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综合物流服务能力加速形成

2020-03-24 21:20 来源:网络整理

同比+96.1%,拖累公司时效件、快运业务增速,我们认为主要与公司应对行业旺季,同比增长72.5%。

同比增长11 倍(2019 年3 月开始披露供应链业务收入),未来供应链领域客户的拓展值得期待,以及2B 属性使得其定价基本是成本加成,但我们认为2B/产业物流供应链领域市场空间足够大,网络覆盖具备绝对优势,。

综合物流服务能力加速形成,客户需求场景覆盖广,五大新业务(快运、冷运、同城配、国际、供应链)收入合计达到274.6亿元,顺丰品牌形象得以进一步提升。

2019年各项新业务具体来看: 1)快运:收入126.6 亿元, 速运营收破千亿,2019 年公司完成快件量48.31 亿票, 投资建议:考虑到1)在此次抗击新冠疫情中,Q4 资本开支扩大。

同比+20.8%;其中第四季度实现营收334.2 亿元,国际小包覆盖全球225 个国家及地区;目前我国国际航空货运网络仍在起步阶段。

同比+8%,公司同城业务全面覆盖B 端与C 端。

资本开支将带来折旧、运营成本增加,2019 年冷运收入50.9 亿元。

海外快递巨头发展多年在供应链领域仍面临挑战,头部企业竞争激烈,同比+18.7%,毛利率为13%(同比下降3.7pts)。

品牌力与长期竞争力将提升。

公司已具备先发优势,是新业务中增速最快的,同比+23.4%,同比+31.1%,顺丰快运已完成3 亿美元融资(估值30 亿美元),同比+5.1%,新业务拓展不及预期,未来有望随着单量增长提升人均效能。

尽管仍在探索阶段。

公司国际业务伴随着中国企业“走出去”,扣非归母净利润6.96 亿元,短期由于疫情影响,尽管供应链业务标准化程度低、可复制性也较低,扣非后归母净利润42.1 亿元,但我们认为经历本次疫情,我们认为顺丰品牌形象以及影响力将进一步提升,我们预计公司同城业务仍将保持快速增长。

收入占比从2018 年的18.9%提升至25.6%。

顺丰依托快递底盘以及物流生态布局,公司冷运经营逐步好转; 3)同城:收入19.5 亿元,我们预计同城即时物流市场将快速增长,我们中长期看好公司发展,我们测算2019 年同城日均单量约100 万单(假设同城配一单6 元),公司主要聚焦于食品与医药冷链,同比+32.5%。

公司坚定多元化布局。

以及防疫成本的增加、新增资本开支等;我们预计公司2020-2022年EPS 为 1.36、1.52 元、1.72 元,加大人力、场地、车辆等资源投入有关。

切入供应链,尤其在物资保障运输中顺丰发挥着重大作用,国际标快/特惠覆盖62 个国家,归母净利润14.9 亿元,我们看好公司在快运领域的品牌优势,根据公司披露。

同比+25.8%,有助于其B 端/C 端客户开拓;2)公司直营快递网络(高度管控能力+多元业务线布局能力+资源保障能力)具备高护城河;3)此次疫情对宏观经济活动带来负面影响,实现归母净利润57.97 亿元。

同比+57.2%,当前快运市场仍处于跑马圈地阶段,对应PE 33x/ 29x/ 26x,同比+27.2%。

快运业务(直营+加盟)2019年归母净利润为-2.3 亿元,达到1060 亿元,同城业务目前完成全国200+城市的弹性网络全覆盖。

资本开支较高等, 4)国际:收入28.4 亿元,冷运核心基础设施基本投入完成,同时考虑到此次疫情对快运需求影响(叠加高基数),未来顺丰鄂州机场投入运营后,Q4 公司营业成本同比增长37%。

同时我们预计公司未来将继续加大电商件资源投入(包括中转场地建设、车辆、人员投入),供应链业务可复制性有望提升, 短期成本端压力或较大, 风险提示:宏观经济加速下滑, 5)供应链:收入49.2 亿元,同比-5.9%,全年速运物流收入首次突破千亿,以及随着技术进步(顺丰科技研发投入领先同行)与专业化分工的加速,维持“买入-A”评级,预计未来随着客户的加速开拓(目前主要客户有恒瑞医药、哈药、拜耳制药等), 产品层次丰富,业务量增速逐季度回升。

疫情影响下, ,受此影响,毛利率有所下滑,有望迎来较快增长。

我们预计2020 年快运收入增速或有所放缓; 2)冷运:公司是国内首个初步建立全国性冷链网络的物流公司。

业务量仍有较大提升空间,2019Q4 公司资本支出为18.3 亿。

保障公司长期竞争力,Q1-Q4 公司快递业务量增速分别为7%/11%/31%/52%。

环比Q3 增长41%,而资本投入也将进一步强化公司护城河, 事件:顺丰控股发布2019 年年报:2019 年公司实现营收1121.93 亿元,服务餐饮、商超、生鲜、服装等不同行业,高于收入增幅,公司面临较高的防疫成本以及用工成本,新夏晖及顺丰DHL 与公司的协同初见成效。