您所在的位置:主页 > 食品轻工 > 正文

食品饮料行业周报:茅台KA新增配额有新进展,伊利收购获标的公司股东通过

2019-07-10 03:31 来源:网络整理

本周行业分析7月模拟组合为:泸州老窖(25%)、顺鑫农业(25%)、涪陵榨菜(25%)和青岛啤酒(25%)。上周我们模拟组合收益率为+0.65%,不及沪深 300指数的+1.77%和中信食品饮料指数的+2.89%。

    白酒:本周中信白酒指数上涨 4.28%,显著跑赢沪深 300指数(1.77%)和上证综指(1.08%)。本周板块显著回暖,北上资金重新流入显著,北上资金持有市值增加 65.34亿元。本周白酒板块估值逼近 75%分位,已逼近年初高位。市场批价方面,飞天茅台批价本周小涨 20-30元至 2100元附近,生肖茅台基本稳定;五粮液七代报 890-910元、八代报 930-950元,总体稳定;受益于停货,国窖 1573批价小涨,华东经销商和专营公司股东经销商报价多在 750-760元,一般经销商仍在 800元附近。由于当前至七月中下旬中秋备货期来临之前市场仍处于淡季,因此短期板块逻辑仍偏向于价,量的逻辑尚难体现。最新调研显示,茅台 KA 新增配额有新进展,调研显示已有部分 KA 确定新加配额,因此三季度茅台放量确定性进一步增加。考虑到 Q2白酒板块的较大涨幅,我们认为 Q3行情高度或低于 6月,不过无需对板块有悲观预期,一方面板块估值水平尽管修复显著但总体仍未算过分高估,同时 7月也未到基本面验证期。投资建议方面,仍建议持有一线白酒茅五泸组合;同时建议关注估值相对较低的洋河股份、今世缘、顺鑫农业、口子窖、伊力特等品种。

    啤酒:Q2产销略承压,但坚定看好 Q3行业及板块表现。19年 1-5月,中国规模以上啤酒企业累计产量 1509万千升,同比-0.2%。我们认为二季度以来行业产量下滑主要来自于三方面:

    (1)Q1产销两旺,部分厂商对后市乐观导致渠道库存略高致生产略有提前;

    (2)Q2以来全国多雨,销量受小幅影响,加之 Q1库存相对较高,因此渠道以消化库存为主;

    (3)夜场消费短期受到打压。同时,考虑到去年 6月男足世界杯较高基数,我们对 6月产销情况也较为谨慎,因此判断 Q2行业产销情况差于 Q1是大概率事件,单季度或小幅负增长。不过,伴随后期雨季结束及夜场消费边际恢复,我们对于 Q3产销预期乐观,同时不改对行业销量正增长的整体判断。

    预计 19年啤酒行业有望受益于产量增长、成本下降、提价滞后效应、结构升级等多重利好共振,基本面将持续向好。长期看好啤酒板块表现,推荐排序为青岛啤酒珠江啤酒/重庆啤酒/燕京啤酒。

    乳业:19Q1成本端好于预期但费用端仍处高位,预计后续费用端有望逐渐环比降温,19Q2业绩弹性预计全年最高。在 18Q1行业收入端较高基数情况下,19Q1乳业板块/伊利仍实现收入+15%/+17%的良好表现。原奶及包材成本端压力不大,行业毛利率预计同比将有所改善。但行业整体竞争态势仍处高位,伊利 19Q1销售费用率同比仍走高,但 CTR 跟踪看空中费用投放已有所收窄,预计地面促销力度加大是主因。在 2020年两强千亿收入导向背景下,很难预期行业竞争会大幅降温。但我们判断,19年行业整体竞争态势有望较 18年小幅降温。本周伊利收购新西兰项目获标的公司股东通过、并购成功率大增,而蒙牛出售君乐宝业务预计对公司低温业务短期有所拖累。仍重点推荐伊利股份,维持大众品板块首推。

    风险提示:宏观经济不达预期、中美贸易谈判出现反复、食品安全问题等。