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资产价格得益,实体经济难见起色

2019-01-26 14:58 来源:未知

资产价格得益,实体经济难见起色

IS—LM模型是反映产品市场和货币市场同时均衡条件下,国民收入和利率关系的模型。“IS-LM”模型,是由英国现代著名的经济学家约翰·希克斯(John Richard Hicks)和美国凯恩斯学派的创始人汉森(Alvin Hansen),在凯恩斯宏观经济理论基础上概括出的一个经济分析模式,即"希克斯-汉森模型"。LM曲线表明的是货币的需求与货币供给相等的利率和收入的组合。分析研究IS曲线和LM曲线的斜率及其决定因素,主要是为了分析有哪些因素会影响财政政策和货币政策效果。

IS向左。IS曲线被用来描述在产出和利率空间内的商品市场供求均衡。让这条曲线向左移动的通常是两股外生力量,一是外部需求下降,二是财政支出下降。这两股力量也恰恰是我们正在面临的变化。

2018年二季度以后全球经济的景气程度开始从高位持续回落,全球贸易也随之持续回落。从过去几轮全球景气周期变化的规律来看,全球经济景气程度回落未来几个季度还会持续下去,这对中国的外需构成了负面影响。

财政支出方面,尽管政府强调要采取更加积极的财政政策,但是政府总支出增长是在放缓而不是加快。2017年政府公共财政支出和政府性基金支出之和的同比增速12.5%,2018年上升到13.2%,仅从此来看,政府支出有小幅增长。如果把政府主导的基建活动也包括内,2017年(公共财政支出+政府性基金支出+基建投资-民营部门基建投资-预算内基建投资)口径下的广义政府支出增速13.4%,2018年8.8%,广义的政府支出增速在下降。

2018年政府采取了减税政策,据财政部长刘昆称2018年全年减税降费约1.3万亿元,这些税费转化为居民和企业的收入,但不会全部转化为新增支出。即便这些减税降费全部转化为支出,也还是不足以保持与2017年相同的广义政府支出增速。

在当前对基建项目的融资机制安排下,即便大量增加专项债也难以让广义基建投资有显著大幅回升。最突出的矛盾在于目前中国的基建投资相约越来越多地集中于水利、环境和公共设施管理业,2018年这类基建投资8.2万亿元,占全部基建投资的48%。这些投资的公益性特征明显但是商业回报率很低。

过去大量低收益的基建投资项目是凭借地方政府信用从商业金融机构融资,并形成了庞大且难以偿还的债务。在地方债务管理新规和资管新规双重作用下,地方融资平台缺乏意愿也很难再从商业金融机构融资,而财政对整个基建投资的预算内资金安排只有2万多亿元,对水利、环境和公共设施管理业只有1万多亿元,远不足以覆盖公益和准公益类基建投资。

专项债对基建投资能起到一定促进,但是2万多亿的专项债更多也是覆盖那些有较好投资回报的项目,难以支持大量缺少现金流回报的项目。近期内还看不到这种格局会有大的转化,公益和准公益类投资的融资机制破旧未能立新,对今后的基建投资形成拖累。