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2019年7月宏观数据点评:贸易摩擦升级对工业生产的冲击集中体现

2019-08-20 17:38 来源:网络整理

根据国家统计局 2019年 8月 14日公布的宏观经济数据:2019年 7月规模以上工业增加值同比增长 4.8%,社会消费品零售总额同比名义增长 7.6%,全国固定资产投资(不含农户)同比名义增长 5.7%。

    评论:

    1、7月工业增加值大幅低于预期主要反映了中国经济内需与外需的相对冷热不均。中美贸易摩擦升级导致出口行业增速明显放缓,房地产投资建安工程韧性传统行业生产相对稳定。目前出口交货值约占制造业增加值的 44%左右,传统行业生产相对稳定不足以弥补出口行业生产回落的缺口, 从而导致工业增速大幅下滑。

    2、7月社零下滑 2个百分点至 7.6%主要与 6月汽车促销有关,这是短期冲击。

    下半年汽车零售增速会由于低基数的原因而持续改善, 维持下半年社零中枢水平高于上半年的判断。由于居民消费意愿的下降,下半年耐用品消费将保持低迷,而生活必需品消费将维持稳定增长。根据统计局公布的数据,扣除汽车和石油类商品,7月份市场销售增速仍保持在 9%以上的较快增长区间,与上月基本持平。

    3、7月窄口径的基建投资增速回落 0.3个百分点至 3.8%,这与本月金融数据反映的情况一致,即 7月以来政策定力较强,并未如市场预期的加大稳增长力度。

    目前中美贸易摩擦形势忽好忽坏,加之“六稳”目标提出后,稳就业与稳投资已经脱钩,即使下半年外部压力上升,基建投资增速也难见较大改善。

    4、7月城镇调查失业率上升 5.3%,比 6月提高 0.2个百分点,进一步靠近政策容忍上限。尽管统计局解释这与高校毕业季有关,可能存在较强的季节性。若 3季度失业率的持续恶化,这将挑战当前政策较为克制的态度。

    5、展望未来,我们预计工业增速将向中枢水平回顾。一则,房地产建安韧性较强,传统行业保持稳定增长;二则,部分商品关税推迟至 12月加征且下半年是我国传统出口旺季,容易诱发新一轮的抢出口,改善出口行业生产形势。因此,尽管 7月数据大幅低于预期, 但我们认为下半年整体经济走势不会出现过于意外的情况。